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365体育开户:中信期货:纸浆库存去化难解 底部震荡寻求出路

时间:2019/12/23 14:05:52  作者:  来源:  查看:27  评论:0
内容摘要:  策略摘要:  观点:全球需求疲软,中国需求增速亦将放缓,当前供需格局依旧难以快速消化现有库存。供需矛盾不明显,但高库存将抑制浆价,使其在低位盘整。木浆价格重心偏下震荡才能促使供应减量、库存去化。  逻辑:  1、全球纸浆没有新增供应的压力,但是存量供应能力的供应缩减弱于预期。...
  策略摘要:

  观点:全球需求疲软,中国需求增速亦将放缓,当前供需格局依旧难以快速消化现有库存。供需矛盾不明显,但高库存将抑制浆价,使其在低位盘整。木浆价格重心偏下震荡才能促使供应减量、库存去化。

  逻辑:

  1、全球纸浆没有新增供应的压力,但是存量供应能力的供应缩减弱于预期。

  多数的浆厂产能在2019年的二、三季度供应量在提高,全球供应过剩的局面改善较慢。中国作为全球唯一需求增长且需求体量巨大的地区,进口压力依旧较大,全球供应压力依旧将向国内释放。

  2、需求端增长预计弱于2019年。经济增长水平决定我国的终端消费不会有高速增长,2019年的终端消费大幅增长得利与刚需需求的完全反应以及党的主题教育的额外拉动,2020年的需求增速难以保持19年水平。且下游造纸企业大概率储备了一定数量的原料库存,且储存在厂库中,这可能平抑2020年的木浆需求。从季节性看,2020年的旺季拉动效用会减少。

  3、以当前的供需格局,不会出现库存的快速去化,库存的加速削减只能寄希望于供应端的缩减。这种预期决定了如果没有不可抗力导致的供应缩减,在当前库存水平上,价格的上涨是困难的。木浆价格重心偏下震荡才能促使供应减量、库存去化。预计2020年针叶浆(银星,山东)现货价格的波动范围在4200-4600点,阔叶浆(金鱼,山东)波动范围在3600-4100。

  策略:根据库存与价格的长期关系,以库存水平为观察指标,在库下降至顶峰的一半左右以前,维持现货4200-4600震荡判断,期货区间高抛低吸。而库存下降至顶峰1半左右后,以逢低做多为主。需要注意基差水平变化,在2020年巨大的仓单注销压力下,期货主力升水难以持续。

  风险提示:

  利多风险:宏观预期好转,市场风偏提高;供应国意外事件导致木浆供应量大幅减少。

  利空风险:宏观预期走弱;库存进一步的大幅累积。

  一、纸浆2019年行情回顾

  2019年,纸浆价格主要呈现下跌、走平的结构。年初由于去年年末的大幅下跌,出现了一波旺季来临前的小幅反弹。2月底见顶之后,期货再度出现了持续性的单边下跌,由5700点左右一路跌至4500点附近,跌幅超过1000点。下半年又开始了长时期的横盘,高低点之间仅300点,运行了半年之久。从行情驱动看,上半年的下跌主要是库存高位、下游产品利润较差导致。而下半年价格长期横盘的位置属于历史低位,加之国内并无太多货源,下游成品纸利润较高,因此,市场没有主动报跌的主体,在4500左右木浆进入横盘模式。2020年,行情的关键将侧重于基差变化、库存去化节奏的问题。

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